今年下半年，大豆在基本面利好的配合下，价格明显上 涨，目前仍维持在年度高点附近。但是随着我国新豆的 大规模上市，以及转基因临时证书有效期的延长，国内 多空双方对后市的看法再度严重分歧，从而导致近期合 约大规模增仓。后市豆价是向上突破展开新的上涨浪， 还是见顶回落，构筑中长期的顶部呢？我们来具体分析 一下。
大豆是一个国际性的大品种，国内价格的上涨离不开一 个向好的国际大环境。从世界范围内回顾和展望农产品 的价格走势，我们可以得到一个鲜明的印象：整个农产 品市场处在一个大牛势中，这个牛势今年刚刚开始，是 经过了漫长的三年底部反复振荡筑底之后才开始的，目 前这个牛势仍在继续，这就是大豆价格运行的一个大背 景。
我们再来看看世界大豆市场的供需关系，根据美国农业 部10月份的供需报告，预计全2002/2003年度世界大豆 的总供应量为1.8450亿吨，总需求量为1.8998亿吨， 供需缺口为500－600万吨。更为关键的是，由于油菜 籽、葵花籽等其他油籽产量大幅减少，棕榈油产量增长 幅度放缓，以及肉骨粉限制使用，整个油脂市场已经越 来越依赖于大豆。
从近期大豆价格走势来看，经过5－7月份的强劲上涨， CBOT大豆价格已从460美分上涨至600美分，幅度达到 了30％，之后大幅回落，最低见到了520，目前再度回 升至555附近。导致价格大幅回落的主要因素是美国新 豆的收割上市和预期南美新年度大豆产量将大幅增加。 应该说，CBOT大豆价格近期止跌回稳，已经在一定程度 上消化了以上利空压力。具体分析如下：
1.目前美国大豆收割已经完成了75％，按照往年的经 验，大豆收割超过75％的时候，季节性压力就基本上结 束了。后市对价格走势起影响作用的不再是大豆上市的 数量，而是需求的数量和销售的进度。
2.南美的巴西和阿根廷即将进入播种季节，由于今年大 豆价格大幅上涨，刺激了农民播种大豆的积极性，估计 新年度的大豆产量将大幅增长。目前市场对产量的预测 是：巴西为4820万吨，阿根廷为3120万吨。这个产量 是以大幅扩大了的种植面积和比去年更高的平均亩产水 平来计算的，是在气候适宜情况下的理想产量。目前种 植刚刚开始，不利的天气已经导致了播种的延迟，很难 说在大豆整个生长过程中，天气就一定会比较理想。即 便天气理想，产量达到了预期的水平，但因为这个数据 的影响已经反应到了目前的价格中，所以利空作用已经 消失。但如果天气不如意，哪怕只是阶段性的，也很可 能对价格构成重大的利多影响。
我们再来看国内大豆的价格走势，总体说来，上涨的大 趋势是相同的，但国内价格的走势比国际市场疲软，这 种疲软是由我国特殊的基本面因素造成的。由于运输成 本、产品质量、可供批量等因素，南方的大型油厂更偏 好使用进口大豆，从而对国内大豆价格造成很大的压 力，特别是在新豆大批量上市的时候，但这种状况在今 年有了实质性的改变：
1.国产大豆的主产区今年新建了几个大型油厂，再加上 原来老厂的技术改造，今年国内大豆压榨能力大幅增 加。以九三油脂集团为例，年压榨能力由50万吨扩大至 200万吨。
2.由于今年实行转基因政策之后，国家不但在总量上对 大豆的进口实行了调控，而且在流向上也进行了合理的 调整。大型油厂的大豆加工进口基本上没有问题，但对 于没有直接进口能力的中小型油厂来说，就很难获得进 口大豆进行压榨，从而迫使这些中小型油厂今年大量采 用国产大豆进行压榨。
3.由于目前相对于进口大豆来说，国产大豆具有较强的 价格优势。更主要的是，以目前豆粕和豆油的现货价格 来说，利用国产大豆压榨有利润，而利用进口大豆压榨 已经出现了亏损，这就将大大增加市场对国产大豆的需 求。
以上三点因素决定了今年国产大豆的压榨需求大大高于 往年，这将对国产大豆的现货价格产生巨大的影响，从 而大幅缩小国产大豆相对于进口大豆的贴水额。