德刊《油世界》最新一期周报称，2002/03市场年度世 界大豆市场供应格局面临新的挑战。+ 美国大豆收获开始之际，正值市场迎来美国农业部公布 新的9月份供需数据，不过这份报告中并没有带来什么 意外。现在越来越明显的是，单靠美国已经根本无法满 足2003年世界大豆需求的不断增长，因此很快市场将会 把目光投向南美。如果当前的预测能够实现，那么南美 方面的大豆产量合计起来将会在2002/03年度首次超越 美国，登上世界头号生产地区的宝座。+ 就南美两个大豆主产国巴西和阿根廷而言，市场已经对 于两国的播种面积和产量耳熟能详，但是，巴拉圭的大 豆播种面积也会继续增长。早前，生产商预计2003年南 美地区的大豆播种面积增长率将会低于前两年十分出色 的水平，但即便如此，南美依然是世界上唯一大豆产量 过剩的地区，2002/03年间南美的大豆播种面积对于世 界的重要性也变得更加显著。+ 未来数月，大豆及产品的价格需要完成以下三个主要目 标：+ 一，刺激南美农民扩大2003年初收割的大豆的播种面 积，这样可以弥补美国大豆产量下降和供应短缺所造成 的空缺。就目前而言，现在达到这一目的的前景良好。 + 二，调剂世界豆油和豆粕的需求。由于大豆的替代产品 （其它油籽和棕榈油）的供应无法在近期内无法达到近 期我们已经习惯的水平，因此大豆及产品的需求配给最 终将必须进行。同时，蛋白饲料的价格也必须能够吸引 到足够的需求，才能消化大豆压榨后生产出来的豆粕。 过去两年内，欧盟和其它地区一直利用蛋白粕替代肉骨 粉，而现在这一支持因素可能已经走到尽头。+ 三，价格需要足够高，而且价格反转向上的时间要足够 长，才能足以吸引农民尽早出手自己囤积的大豆，并且 同时也让压榨行业可以享有较高的压榨利润。+ 对于目前市场形势，我们先从2002/03年度的起始点出 发，这时世界大豆供应包括：较高的全球期初库存，以 及较低的北半球产量预。美国从2001农事年结转下来的 大豆库存连续第三个年度降低，据我们的预计应当大约 为2.02亿蒲式耳或者550万吨。从历史角度看，这一库 存水平相当低，在新豆上市还有三周时间的情况下，距 离满足最低的供应需求高不了多少。+ 与美国相反，阿根廷和巴西的结转库存较2001年同期提 高550万吨。造成结转库存提高的原因包括，2002农事 年的大豆产量提高600万吨，大豆出口由于种种原因低 于先前的预期，例如中国买家有数月未能采购大豆，阿 根廷国内经济危机导致农民惜售大豆，但是与此同时南 美地区的大豆压榨7月份达到历史最高水平，部分抵消 了库存增大的幅度。 + 如果不算南美大豆产量，世界大豆供应大概下降了1％ 到2％，但初步看来，不用担心未来数月世界大豆供应 出现紧缺。如果按照预期的用量计算，目前的大豆供应 足以满足9个月的需求。+ 然而这种考虑忽略了一个很重要的方面。大豆的库存和 供应都必须大幅降低，才能满足需求的提高。截至2002 年9月1日，美国、阿根廷和巴西的大豆库存总计比2001 年同期要高400万吨，就绝对值而言，这一库存甚至达 到了历史最高记录，库存对用量比在23％到24％左右， 并没有大大低于1999年9月1日的24.1％但是到3月1日 时，库存状况将会发生巨变，那时也是南美大豆上市前 夕。按照我们的计算，三国的库存将会降低到3300万 吨，较上年同期降低了400万吨。这也是届时世界三大 国的大豆库存连续第二年降低。那么市场对于库存的这 一变化会作出如何反应呢？回顾过去，这也是12年来最 低的库存对用量比例。那么和这种情况相对应的，应该 是什么样的风险升水呢？+ 市场特别是期货市场，总是喜欢向前看。芝加哥市场中 已经从美国农业部每月一度的美国以及世界供需报告中 找出许多有关的数据，但是，美国农业部仅仅给出年度 预测，而没有半年、季度或者每月的供需预测。此外， 在过去几年的大部分时间里，在年度初期所作的需求预 测总是太低。一些年份里，由于用量预测太低，导致结 转库存就会变得过高。2002/03年度还会重现这种情况 吗？+ 两个因素让市场感到担心。由于库存数据不确定，加上 库存可能降低，这将决定用量的走势。此外这里还要谈 到已经明确出现的两种情况。对于那些很在乎成本的消 费用户来说，持有现货库存似乎应当尽量避免，毕竟由 于南美大豆再过六个月就要上市，谁在乎12个月以后的 供应情况呢？+ 因此这就是我们密切关注南美的一个原因：在2002年9 月至2003年2月期间，阿根廷大豆用于大豆压榨和出口 的供应量预计将会比上年同期提高330万吨左右，或者 提高三分之一。巴西供应也将提高大约175万吨。我们 目前对美国的预测还是比较初步的，下周的月报中会有 更为详尽的叙述。目前我们预计美国大豆压榨略有提 高，出口显著降低。南美大豆供应提高这一点十分重 要，因为在2002年9月至2003年2月份期间，要想满足 世界需求预计的增长，很大程度上依赖于南美的大豆供 应。+ 2003年初，南美大豆将会主宰世界市场 + 随着目前阿根廷和巴西农民已经开始为明年春天的播种 做准备，我们需要预测2002年南美大豆产量最为可能出 现的情况。目前的价格间关系表明南美大豆种植面积将 会继续增长。绝大多数市场人士预计巴西的大豆播种面 积将会增长7.5％，阿根廷的大豆面积将会增长10％。 南美当地的一些官员甚至预计大豆播种面积的增长将会 超过上述预期，需要指出的是，南美大豆播种面积自 1999年以来，已经增长29％。+ 同时对于大豆市场来说还会出现很多不利因素+ 由于巴西大豆种植区所横跨的纬度较大，因此比起阿根 廷大豆来，不那么容易受到灾害天气的影响。在播种开 始之间，我们所担心的主要问题是，阿根廷中部大量肥 沃的土地的土壤水分饱和。小麦播种不得不早早停止， 而去年的洪水跟阿根廷葵花籽和玉米播种造成的影响， 至今我们还记忆犹新。总体说来，厄尔尼诺会带来较多 的降雨，但降雨可能会过多。+ 由于农民使用较好的种子，加上种植技术改良，因此我 们目前预计2003年阿根廷和巴西的大豆单产将会高于5 年平均水平。这个假设并未考虑太多经济情况所带来的 影响，特别是目前阿根廷的经济形势并不稳定。但是， 我们所预测的阿根廷和巴西的大豆产量分别达到3620万 吨和4725万吨，并非目前市场预测区间的高端。至少巴 西不是这样，目前一些机构预测巴西大豆产量达到4800 万吨甚至更高。+ 考虑到现存压榨设施的改善，新的加工厂的出现以及运 输能力的改善，我们对两国在南美市场年度的上半年的 压榨以及出口数量进行了预测，这也是用来弥补同期美 国供应可能出现的缺口。+ 8月份，三大国的大豆的压榨和净出口总计达到了1215 万吨。低于上月创纪录的1330万吨，与2001年8月份的 水平基本持平。主要的变化就是，大豆净出口降低，8 月份仅仅达到395万吨，低于上月的498万吨以及上年同 期的441万吨。+ 8月份，三大国对华大豆出口低于去年同期水平，这很 可能反映在9月份中国大豆进口低于去年同期上。欧盟 方面则是因为国内压榨利润降低，近期大豆进口和压榨 都出现下滑。这一点在我们9月6日的《油世界》中已有 说明。+ 2001年9月到2002年8月间，美国、阿根廷、巴西的大 豆压榨和大豆净出口共计达到了1.395亿吨，较上年大 幅提高770万吨。+ 阿根廷、美国和巴西的豆油出口迅速增长，说明世界豆 油进口需求强劲。这三个国家8月份的豆油出口创下 72.5万吨的记录（比去年同期高16％），而7月份为 69.2万吨（比去年同期增长26％），6月份为64.7万吨 （比去年同期增长15％）。三大国在2001年10月到 2002年8月间的豆油出口总计达到了593万吨，比上年 同期大幅增长近110万吨或者23％。+ 这三个国家的豆油大部分出口到了亚洲国家，主要是印 度、伊朗、中国、孟加拉、韩国、马来西亚和土耳其。 尤其是对伊朗、中国和土耳其的出口增长较快，7月份 和8月份到印度的出口没有达到预期水平。+ 2001年10月到2002年8月间，对俄罗斯的豆油出口增长 了10倍，达到200，000吨，大部分发生在2001年10月 至2002年3月。由于俄罗斯国内葵花油供应量提高，预 计未来数月俄罗斯的豆油进口将会下降。这有可能导致 2002年10月到2003年3月间俄罗斯的豆油进口大幅下 降。+ 对中国的豆油出口引人注目。7月份对华豆油出口达到 了18.4万吨（上年同期为8，000吨），8月份达到了 15.8万吨（上年同期为零）。由于中国国内豆油库存下 降，豆油价格上涨以及产量不足，中国最近数月加大豆 油进口力度。+ 巴西9月份至中国和香港的豆油出口登记量总计已经达 到了7万吨。同样阿根廷在对中国和香港的豆油出口也 继续维持在较高的水平。就我们已经获得的信息来看， 9月份中国豆油进口总量预期为135，000吨。 + 2002年9月份，巴西和阿根廷对中国以及香港出口的豆 油可能高出表中的预测值。根据我们的计算，2002年6 月至9月，将会出口将近59万吨豆油，而去年同期仅为 39，000吨。+ 最近欧盟对豆粕的进口需求正不断下降。8月份，阿根 廷、巴西和美国至欧盟的豆粕出口总量达到了151万 吨，也证实了这一点。相比之下，7月份欧盟的豆粕进 口达到了179万吨，去年8月的进口达到了166万吨。目 前豆粕进口放慢的一个原因在于，前几个月对欧盟的豆 粕出口创下新记录。2001年10月到2002年8月间，三大 国对欧盟的豆粕出口达到了1770万吨，比上年增长190 万吨。+ 与此同时，波兰、罗马尼亚和其它中欧国家和俄罗斯的 进口需求有所提高。+ 8月份，三大国对亚洲的豆粕出口也低于早前的预期， 并且远远低于上月和去年同期水平。此外，2001年10月 到2002年8月间，豆粕出口累计总量也低于业内的预 期，主要是出口到沙特、马来西亚、印尼、朝鲜和韩 国。（完）